群益证券：爱发体育给予格力电器增持评级目标价位420元

　　爱发体育群益证券王睿哲近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《毛利率提升，合同负债大幅增长》，本报告对格力电器给出增持评级，认为其目标价位为42.00元，当前股价为35.79元，预期上涨幅度为17.35%。

　　空调营收表观增长低于预期，但合同负债及经营现金流增长强劲：根据产业在线数据显示，上半年国内空调零售额同比增长16%，而公司空调业务营收增速慢于行业，低于预期。但实际上公司23H1合同负债为289.7亿元，YOY+93.5%,预收经销商货款增加明显，此外，公司经营性现金流净额YOY+134.8%,总额达到为308.6亿元，与近几年全年的体量来看，也均有超越（2018-2022年经营活动现金流量净额分别为269、279、192、19、287亿元），我们认为公司实际后续增长动力强劲。

　　Q2毛利率回升显著，销售费用率增加：公司Q2单季度综合毛利率为29.8%，同比显著提升4.4个百分点，我们认为除了原材料价格下跌因素外，公司空调均价提升也是重要推动力。公司Q2期间费用率为13.0%，同比增加3.7个百分点，主要是销售费用率增加，产品安装维修费用增长明显。

　　盈利预测及投资建议：考虑到公司合同负债及现金流表现，我们看好公司后续净利端的增长，我们上调盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为277.2亿元、308.4亿元、337.9亿元，YOY+10.6%、+8.4%、9.6%（原预计2023-2024年归母净利分别为270.9亿元和293.7亿元，YOY+10.6%、+8.4%）爱发体育，EPS分别为4.9元、5.5元、6.0元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍。公司合同负债增长强劲，毛利率提升显著，我们看好后续业绩的增长。此外，公司分红政策较好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我们维持“买进”的投资建议。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算爱发体育，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.26%爱发体育，其预测2023年度归属净利润为盈利274.86亿，根据现价换算的预测PE为7.33。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家爱发体育，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.28。

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