爱发体育【家电】热夏助攻空调热销——家用电器2023年6月月报(洪吉然）

　　爱发体育原标题：【家电】热夏助攻，空调热销——家用电器2023年6月月报(洪吉然）

　　家电板块22年10月见底后逐步反弹（疫情管控措施优化+地产政策呵护+外资回补），主要涨幅集中在22年11月和23年1月。以10年为周期，截至2023年6月30日，家电板块PE（ttm）处于31%分位，风险溢价处于88%分位，估值水位仍然偏低。回顾6月行情，6月家电（中信）板块涨幅13.00%，其中涨幅较高的子板块为白电/黑电/照明电工及其他，分别涨幅15.44%/7.73%/9.60%。行业呈现结构性亮点，白电涨幅亮眼主因空调基本面强劲、生活/厨房类小家电618比较平淡，经济处于缓慢复苏阶段。后续的上涨催化剂包括高温催化空调景气度超预期+经济复苏政策催化。

　　开年后家电板块走势较强，成本红利+地产复苏仍在进行时。23年1-6月家电行业跑赢沪深300大盘，估值位于底部区域是必要条件爱发体育，地产复苏、消费回暖是催化因素。行业的外部经营环境正在变好：（1）成本红利：23年6月钢材、铜价格分别同比-10%、-2%，本轮成本红利贯穿22Q3-23Q2且韧性较往年更强。（2）地产复苏：23年5月二手房交易价格环比涨幅回落，6月新房销售面积同比回落，需求侧复苏趋缓。（3）海外市场：美国耐用消费品库存高，家电零售韧性高主要系居民超额储蓄仍有半年左右消耗过程。

　　空调是当下景气度最高的子行业，建议重点关注。（1）国内：23年1-5月空调行业内销出货同比+23%，空调是当下家电所有品类中景气度最高、需求恢复最快的子行业（渠道补库+地产交付+需求顺延），建议重点关注。冰洗的景气度一般，冰洗需求以更新为主且高端化趋势明显，居民消费意愿恢复后冰洗需求的复苏会更明显。（2）海外：23年1-5月空调行业出口累计同比-3%，预计海外需求有望在23Q2筑底并于下半年逐步复苏。整体看，白电的估值水平是消费品中最低的子行业之一，其业绩稳定性以及宏观因子催化将推动估值中枢向上回归 。

　　新参与者利润诉求变强，竞争环境有望改善。扫地机方面，23年1-5月扫地机行业线%，其中科沃斯、石头销额分别同比-19%/+14%，销量同比+19%/+70%爱发体育，行业整体以价换量。预计2023年扫地机龙头的净利率触底回升，原因在于追觅IPO对盈利诉求会变强。扫地机龙头在海外（尤其是欧洲）也正面临可选品类的挤出效应。洗地机方面，23年1-5月洗地机行业销售额同比+9%，保持较高增长，其中添可销售额同比+1%，龙头增速落后于行业爱发体育，竞争格局仍较分散。

　　基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性爱发体育。23年1-5月油烟机销售恢复缓慢，集成灶行业全渠道零售额累计同比+3%，其中5月线下销售额回温明显，集成灶全渠道销售呈上升趋势。

　　行业整体偏弱爱发体育，小熊电器异军突起。小熊电器表现突出，一季报业绩显著超预期。九阳股份静态数据较弱，新管理层到位后或刷新产品和渠道。苏泊尔线上渠道改革效果显著，核心观测点是外销去库存进度。

　　彩电出口高景气，智能微投景气度短期承压。彩电方面，23年1-5月外销出货量累计同比+9%，1-5月彩电销量提升主要由外销拉动，5月外销出货明显增长主要系下游明显的需求复苏。竞争格局方面，线上海信份额显著上升，小米显出疲态，线下海信表现一贯强势。智能微投行业增长放缓，LCD投影和激光产品热销。峰米销额延续下降，主因峰米激光微投产品价格带较高，居民消费意愿较低。

　　风险提示：宏观经济不及预期，地产销售不及预期，人民币升值超预期，原材料涨价超预期。