家用电器行业2023年12月产业在线家空产销数据点评：内销第一易主二三线增长爱发体育依旧强势（国泰君安研报）

　　爱发体育23年收官家空行业内外销同创历史新高，二三线品牌增长依旧强劲。其中美的超越格力成为内销市场出货第一，奠定暖通龙头地位。

　　2023年收官爱发体育，家空出货总量创新高。根据产业在线年我国家用空调行业出货17044万台，同比+11%，内销9960万台，同比+14%，出口7084万台，同比+8%，皆为历史最高值。2023年空调景气度呈现出内销先复苏，出口再接力的节奏：上半年渠道库存低水位、地产竣工阶段性好转以及旺季炎夏的催化带动内销的高增，下半年海外渠道库存消化至低位，刚性的补库需求叠加汇率、海运成本的同比优化使得出口订单复苏表现强劲。从12月单月的边际情况看，家空内销同比+7%，出口同比+25%；内需在低基数上有所恢复，在下半年整体较低的预期下展现出韧性。出口延续较强的订单回补增长态势。

　　内销龙头终易主。美的集团继2020年成为暖通空调出货总量第一之后，在2023年成功超越格力成为内销领域龙头，2023年美的内销出货3004万台，同比+10%。格力近年来推进渠道改革，调整经销体系导致内销份额有所松动爱发体育，但美的并未在这段时期采取激进的份额争取策略，而是持续推动结构优化，追求高质量的增长，2023年终受益量价的同步提升，规模与品牌力都得以良性成长。

　　M型的需求结构下爱发体育，家空行业集中度下行，二三线品牌持续高增。根据我们在年度策略中对于2023年家空零售市场的复盘：空调内需呈现出低端旺盛、高端稳健，但中间主流价格段受损严重爱发体育。因此从12月的情况来看，需求结构依旧未改变。以海信、奥克斯、TCL、长虹美菱为代表的二三线品牌增长更为强劲。出口方面，2021年因海外需求转移至国内带来的出口高景气，因此近年来众多长尾白电企业选择扩张产能，在这轮海外渠道补库存阶段顺势承接住追求性价比的需求。以TCL为代表爱发体育，12月单月出口量已经超过格力成为行业第二，全年也实现了25%以上的出口量增长。

　　投资建议：在2024年家空面对内销、出口皆为高基数的情况下，长尾品牌相对增长压力更大。龙头企业近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为有望迎来行业集中度的回升。同时看好经营势头强劲，并非完全依靠低价提升市占率的二线龙头。因此重点推荐：美的集团（24年10.7X）、海信家电（10.2X）、海尔智家（10.2X）

　　风险提示：地产销售、竣工进一步拖累后周期需求、白电行业竞争加剧，整体利润率受损

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