家用电器行业周报：2爱发体育023Q3内销线月出口延续改善趋势

　　爱发体育（1）出口链：品牌端推荐石头科技，建议关注安克创新、海信视像。代工端推荐德昌股份、新宝股份，受益标的比依股份、奥马电器。（2）内销性价比：小熊电器、飞科电器。（3）白电：海信家电、海尔智家爱发体育、美的集团。（4）新能源车：德昌股份、佛山照明、盾安环境、三花智控。（5）地产链：老板电器、公牛集团。

　　品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块爱发体育。出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。重点关注石头科技（抢占iRobot份额、结构升级）、德昌股份（新增下游客户Shark、EPS电机业务增量）等依靠自身阿尔法驱动，受行业贝塔影响较小公司。

　　石头科技：（1）国内持续抢份额：2023Q3公司线月线上销量单品第二，看好双十一抢份额。（2）海外中高端抢份额：预计2023Q3延续2023Q2趋势。P10海外版QRevo下半年在海外上市，仍有新品拉动作用。美亚7月会员日增50%，8-9月仍热销，抢夺iRobot份额趋势持续。（3）利润率稳定性强：技术降本持续+欧洲改善延续。我们预计净利率水平稳定性强。

　　德昌股份：（1）家电业务：公司为Shark代工的FlexStyle新品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比成为爆品，看好公司切入Shark供应链后扩大规模。（2）汽车电机：绑定头部客户，在手订单充沛，预计汽车EPS电机收入翻倍增长。

　　九号公司：短期来看，两轮车以及割草机事业部收入利润表现符合预期，零售滑板车以及全地形车逐步改善，2023Q3收入利润有望恢复正增长趋势。长期来看，伴随产品迭代及渠道拓展节奏推进爱发体育，各个事业部利润率有望进入上升通道。（1）ToB滑板车以及小米渠道占比降低，预计对整体业绩负向影响将减弱。（2）两轮车随着店数和店效提升，规模效应有望延续，利润率或延续提升趋势。（3）全地形车和割草机伴随新品和渠道布局成熟，长期利润率中枢或高于公司整体。

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