爱发体育家用电器专题研究：利润修复优于营收经营能力向好？（附下载）

　　爱发体育今天分享的是【家用电器专题研究：利润修复优于营收，经营能力向好】 报告出品方：华泰

　　家电板块营收稳健增长，利润修复优于营收年初以来，随看消费需求恢复，企业积极备货，家电板块营收稳步增长。受益于原材料价格下行、海运费用低位运行以及汇率优势等，行业显利水平提片明显，企业利润增速优于管收。展望下半年，地产进一步修复成带动被欢环比向好。此外，欧美高通胀压力下降，海外需求四暖，出口有望在低基数背景下尖现较好增长。下半年以来，原材料价格红利或逐步消速，人民币汇率波动存在不确定性，家电企业的盈利能力格复仍待进一步观察。我们认为其有龙头优势的白电/厨电企业美的集团、海尔智家、老板电器和抢先布局直恐电商平当。持续车有果道赠量虹利的飞科电器值得关注。

　　23H1 营收稳健增长，静待地产出口复苏23H1SW 家电板换尖现管收 7357.24 亿元，网比+6.23%爱发体育。分季度看爱发体育，Q2以来管收增速环比改善明罪，网比+9.23% (22Q4/23Q1 管收分别网比-17.20%/+2.83%)。分于行业面言，受点于下游产业积极生产备货1上年年空调救量，2023H1 家电家部件/白电板块营收分别阿比+14.27%%/+7.91%:同电/小家电由于消费需杰/地产复苏以及去年低系数的到响,02 阿比增造由员特正，环比增幅购高于 10pct。下半年各项政策的出台，或推劫地产恢复步伐加快，推动家电内销向好。网时，海外通胀区力的缓解以及高库存的消化加汇率优势，或有望今家电出口业务实现较好增速。

　　23H1 盈利能力明显提升，经营状况改善23H1SW 家电板换实现归母净利 572.65 亿元，同比+15.35%，好于营收(网比+6.23%)。分季度看，Q2 营收网比+15.51%，道续 Q1 双未较高增速(Q1阿比+15.14%)。受益于成本优势，2023H1SW 家电板映毛利率为 24.93%同比+2.17pct。2023H1 家电板块经营性现全流净额为 900.43 亿元。同比+63.25%，增造亮眼，其占营收比选 12.24%，阿比+4.2Bpct爱发体育，延续去年同期的高增逸 《去年网比44,46%)爱发体育。此外，23H1 家电板块府货周转天数同比减少 4.96 天，周转效率明显提高。行业 23H1 应收账我同比+12,19%，周特天最阿比增加 0.82 天爱发体育，特续对经销商使用变松的信用政策，呵护经销商。

　　下半年原材料价格红利感将设步消失，企业销售费用率同比成仍提升23H1 钢]铝/皇料/冷轧板均价相比去年同期分期-5.25%113.55%1-22.02%/17.23%。但7月至，钢/招均价和比去年同期分别+14.30%/+1.32%，随着低价原村科库存连步消耗，下年年原材料价格优势可能减退。而根据奥推云网，下半年家电行业退续涨价嫌势《7月家电线%)。考虑到企业持埃报进产品活胸优化，下半年行业综合毛利率成将继续修复，但节鼻成有变化。此外。线下消费复苏叠加线上抖音等新兴果道营销竞争加剧，下半年企业销售费用率在去年企业主动控费的低基数情况下我仍然里现同比上升趋势。

　　23H2 家电投资建议关注具有龙头优势领先企业监止9月7日，SW 家电行业 PE TTM 估值已经下降至过去 5年的 11.81%分位数水争，被现估值吸引力四舟。龙头标的相对传值吸引力凸显，因此从组周期来看，基于企业的收入结构、竞争格局及品牌温价能力的萍选标准，我们认为白电/电龙头中具备高端优势的企业后续相对表现或更为领先，抢先布局新兴渠道、我受益于外销回暖的小家电企业也具备全年高增预期。个股层面，建议关注美的集国、海尔智家、老被电器、飞件电器。