格力电器(000651SZ) 财报点评：空调爱发体育毛利率大幅提升合同负债创新高

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　　格力电器(000651.SZ) 财报点评:空调毛利率大幅提升，合同负债创新高

　　二季度营收增长小幅加速，盈利有所改善。公司2023年上半年实现营收997.9亿/+4.2%爱发体育，归母净利润126.7亿/+10.5%，扣非归母净利润120.7亿/+3.9%。其中Q2收入641亿/+6.3%，归母净利润85.6亿/+14.8%，扣非归母净利润83.4亿/+6.5%。Q2在高温天气等因素的提振下，空调需求持续旺盛，公司收入增速环比提升；盈利在空调毛利率大幅提升的助推下迎来改善。

　　空调行业上半年高景气爱发体育，公司合同负债规模创新高爱发体育。据产业在线%，其中内外销同比分别+25%/-1%；Q2内外销较Q1均有明显改善，同比分别+30%/+4%。预计格力空调终端需求同样处于较好水平。从报表端看，公司H1空调收入同比增长1.8%至700亿元，与行业数据的差异预计主要系收入确认及渠道库存的扰动。合同负债及销售费用等依然反映出公司空调需求的高景气：1）公司H1末合同负债余额达到290亿，同比/环比分别+80%/+21%；2）H1销售费用同比增长71%，主要系产品安装维修费增长，其中Q2增长96%；3）H1经营性现金流量净额达到309亿，同比+135%，其中Q2同比增长62%至158亿，规模及增速均大于净利润爱发体育。后续随着合同负债逐步转化为收入，公司有望保持持续稳健的增长。

　　工业领域增长较快。H1公司工业制品收入增长90.0%至54.9亿，智能装备收入增长23.7%至2.5亿，绿色能源收入增长51.3%至29.2亿爱发体育，其中格力钛收入增长23.3%至14.4亿，利润同比减亏4.9亿至亏损1.7亿；公司工业板块增长相对较快。H1生活电器同比持平至21.8亿，表现相对稳健。

　　空调毛利率明显提升，盈利持续修复。公司毛利率实现持续提升，Q2毛利率+4.5pct至29.5%，H1空调毛利率+5.8pct至35.7%，预计主要受原材料成本下降等因素利好。公司销售费用率受安装维修费大幅增长而有所提升，Q2同比+4.1pct至9.1%，其余费用基本稳定，管理/研发/财务费用率分别+0.4/+0.3/-1.0pct至2.4%/3.1%/-1.7%。公司Q2归母净利率同比+1.0pct至13.4%，盈利表现实现持续改善。

　　维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为273/296/318亿，同比增长11%/9%/7%；EPS=4.84/5.25/5.64元，对应PE=8/7/7x。公司空调主业领先优势稳固，新零售渠道改革及数字化建设稳步推进，维持“买入”评级。