天风证券：给予格爱发体育力电器买入评级

　　爱发体育天风证券股份有限公司孙谦近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《利润增长向好，蓄水池大幅度提升》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为36.69元。

　　事件：23H1：公司实现营业收入997.9亿元，同比+4.16%，归母净利润126.73亿元，同比+10.52%，扣非归母净利润120.65亿元爱发体育，同比+3.94%。23Q2：公司实现营业收入640.98亿元，同比+6.35%，归母净利润85.64亿元，同比+14.75%，扣非归母净利润83.42亿元，同比+6.5%。

　　收入方面：23H1空调主业收入700亿元爱发体育，yoy+1.82%。而从三方数据来看：

　　与Q1情况类似，格力资产负债表/现金流量表的三大科目中隐含空调主业高景气度：

　　2）其他流动负债：23H1其他流动负债科目628.69亿元，同比/环比分别+10.3%/+4.8%。

　　3）经营性现金流：23H1经营性现金流净额308.6亿元，同比+134.78%，其中销售商品及提供劳务收到的现金1279.28亿元，同比+39.54%；23Q2经营性现金流净额157.95亿元，同比+62%，其中销售商品及提供劳务收到的现金719.68亿元，同比+26.83%，从增速来看均大幅高于收入增速。

　　同环比来看公司收入“蓄水池”合同负债科目实现较大幅度增长，对应23H1销售商品收到现金增长的同时，收入端并未反应相同趋势；同时公司利润“蓄水池”其他流动负债23Q1环比亦有增长，积蓄后续增长动能。

　　投资建议：公司是空调领域龙头企业，上半年空调行业高景气下，公司收入利润端虽未直观反应，但“蓄水池”科目实现较大幅度扩张，我们预计23-25年公司归母净利润分别为260/278/297亿元爱发体育，对应PE分别为7.6x/7.1x/6.7x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济增速放缓、房地产恢复不及预期、原材料价格波动风险、运营风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利274.86亿爱发体育，根据现价换算的预测PE为7.52。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.9。

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