中国银河：爱发体育给予格力电器买入评级

　　爱发体育中国银河证券股份有限公司杨策近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《毛利率大幅改善，Q2业绩表现靓丽》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为36.58元。

　　事件：公司发布2023年半年度报告爱发体育，2023H1公司实现营业收入992.37亿元，同比增长4.22%；归母净利润为126.73亿元，同比增长10.52%；扣非归母净利润为120.65亿元，同比增长3.94%。分季度来看，2023Q2公司实现营收640.98亿元爱发体育，同比增长6.35%，环比23Q1增加79.58%；归母净利润为85.64亿元，同比增长14.75%，环比增长108.41%。

　　空调需求改善爱发体育，业务多元化提升。家电消费方面，上半年受益于北半球高温天气，空调市场需求增加，公司进行产品结构和品质的升级，空调板块实现营业收入699.98亿元，同比增长1.82%；在夯实空调主业的基础上，公司对生活电器进行技术创新，2023H1生活电器营业收入达21.77亿元，同比增长0.02%。工业制造方面，公司持续向多领域多元化布局，进军光储空调、新能源产业、医疗健康、半导体等多个高成长赛道，叠加并表盾安环境的影响，2023H1工业制品/智能装备/绿色能源分别实现营业收入54.88/2.48/29.15亿元，同比增长90.01/23.68/51.32%，为公司收入长期增长注入新的动力。

　　降本提效成果显现，空调毛利率显著改善爱发体育。公司将数字化、智能化作为转型升级的重要手段，进一步优化采购成本，充分发挥数智化优势，提高生产效率，多项举措推动降本增效。2023H1公司制造业毛利率同比提升5.08pct至34.4%，其中上半年空调业务毛利率为35.69%，同比提升5.82pct，主要得益于原材料价格回落使得营业成本大幅减少；其他业务毛利率为2.37%，同比降低2.59pct，工业制造业务处于转型发展期，随着规模效应显现，预计毛利率有较大提升空间。

　　投资建议：公司是空调行业领先企业，积极推动工业化转型，进军智能装备、清洁能源等赛道拓宽收入来源。我们预计公司2023-2025年归母净利润为269.19/293.78/313.74亿元，EPS为4.78/5.22/5.57元每股，对应PE为7.49/6.86/6.42倍，维持“推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利271.75亿，根据现价换算的预测PE为7.42。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级爱发体育，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.28。

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