爱发体育中国银河：给予小熊电器买入评级

　　爱发体育中国银河证券股份有限公司杨策近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《规模逆势增长，业绩表现靓丽》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为60.0元。

　　事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入23.41亿元，同比增长26.68%；归母净利润为2.37亿元，同比增长59.66%；扣非归母净利润为2.06亿元，同比增长30.9%。分季度来看，2023Q2公司实现营收10.9亿元，同比增长25.11%，环比减少12.88%；归母净利润为0.72亿元，同比增长63%，环比减少56.43%。

　　品牌优势逐步显现，创新品类增速亮眼。公司深耕厨房小家电多年爱发体育，凭借新颖的设计、优质的产品和完善的营销网络，在迎合年轻潮流时尚的创意小家电市场地位快速提升，品牌优势逐步显现。2023H1公司厨房小家电实现收入18.42亿元，同比增长21.16%，实现逆势增长（据奥维云网数据，上半年小家电线%）。其中，电锅煲类/壶类分别实现营业收入5.83/4.37亿元，同比增长35.89%/34.62%，传统优势业务增长延续强劲。此外，受益于上半年高温天气爱发体育，公司生活小家电收入同比增长43.63%。公司积极推动品类拓展，上半年其他小家电营收同比高增86.64%，收入贡献度突破10%，为公司成长提供新的驱动。

　　毛利率显著改善，渠道投放力度加大。受益于原材料价格回落，2023H1公司小家电整体毛利率同比提升2.41pct至37.71%爱发体育爱发体育，其中公司电动类/锅煲类/壶类/西式厨房小家电毛利率分别为40.89%/38.94%/37.00%/35.55%，同比提升4.37/5.21/5.26/2.32pct，其他小家电毛利率同比提升2.56pct至43.60%。2023H1销售/管理/研发费率为18.68%/4.21%/2.94%，同比分别变动+1.92/+0.8/-0.5pct，公司加大抖音等线上渠道投放力度，促消费活动增加致使上半年销售费用率有所抬升。

　　推进多元化发展战略，打造差异化竞争优势。公司坚持实施产品多样化战略，不断丰富产品品类，持续深耕细分产品，不仅有助于避免单一品类市场萎缩对公司业绩形成冲击的风险，且利于公司不断挖掘新的收入增长点。创意小家电产品种类繁多、更新换代快，具有很强的潮流性和多变性，公司不断适应市场和互联网环境变化，利用客户网购数据进行多维度分析，有效进行新产品研发、产品推广和改进，打造差异化的竞争优势。

　　投资建议：公司是创意小家电+互联网领先企业，品类丰富、品牌成长和渠道增效的共同驱动下，发展后劲十足。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.05/6.53/7.56亿元，EPS为3.22/4.17/4.83元每股，对应PE为19/14/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；线上销售占比较高的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券管泉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为18.98。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为87.25。

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