爱发体育天风证券：给予小熊电器买入评级

　　爱发体育天风证券股份有限公司孙谦近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《收入有望延续高增，品牌升级有利长期增长》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为71.85元。

　　收入有望保持高增，预计新兴渠道贡献显著。公司坚持产品精品化战略和“年轻人喜欢的小家电”品牌定位，贴近市场消费需求，持续进行产品研发投入，加强品牌管理和营销体系建设，不断提升组织能力。预计23H1实现收入23.1~24亿元爱发体育，同比+25%~30%；其中Q2收入为10.59~11.51亿元，同比+22%~32%爱发体育。根据蝉妈妈的抖音数据显示，公司Q2销售同比为+288%，实现较快增长。

　　预计毛利水平同比改善，费用投入有所提升。毛利率方面，得益于产品结构改善和原材料价格下降的贡献，我们预计公司毛利率同比有所提升。费用方面，由于抖音渠道销售规模扩大，我们预计可能带来新兴渠道收入占比增加；同时也可能带来Q2销售费用投入提升，对单季度净利率有一定的影响。我们认为后续公司可能在继续发展新兴渠道的基础上适当调整和控制费比，内部提升运营效率，改善利润水平。此外，随着新兴渠道收入规模的提升，渠道费用投入或有望摊薄，费比未来可能会下降。Q2归母净利润增速同比大幅高于扣非净利润增速，主要由于公司22Q2火灾计提的一次性支出使表观净利润基数较低。

　　投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司的23H1业绩预告，我们略上调了公司的费用率，预计23-25年归母净利润分别为5.0/5.7/6.5亿元（前值为5.2/6.3/7.3亿元），对应动态估值为23.1x/20.6x/17.9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果爱发体育，具体财务数据以2023年半年度报告为准。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算爱发体育，长江证券管泉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级21家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为91.93爱发体育。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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