家用电器行业：23年家电出口逐季提速看好外销景气延续（兴业证券研报）爱发体育

　　爱发体育12月家电出口延续高景气。根据海关总署数据，2023年12月中国家用电器出口量3.3亿台，yoy+31.7%；美元口径，出口金额73.6亿美元，yoy +17.4%；人民币口径，出口金额527.2亿元，yoy +19.0%。2023年1-12月中国家用电器累计出口量37.2亿台，yoy +11.2%；美元口径，累计出口额877.8亿美元，yoy +3.8%；人民币口径，累计出口金额6174.2亿元爱发体育，yoy +9.9%。

　　从节奏上看，23年家电出口逐季提速。伴随海外家电库存去化以及家电出口步入低基数区间，2023Q2以来家电出口反弹，全年增长呈现逐季提速态势。美元口径，2023Q1-Q4出口金额同比增速分别为-4.6%/+2.2%/+6.6%/+11.5%；人民币口径，出口金额同比增速分别为+3.1%/+9.1%/+13.0%/+13.8%。

　　分品类看，根据海关总署数据，2023年12月空调/冰箱/洗衣机/电视机/吸尘器/微波炉出口金额（美元）同比增速分别为+5%/+47%/+25%/+16%/+15%/+12%爱发体育，出口数量同比增速分别为+15%/+68%/+33%/+7%/+71%/+20%。低基数及补库需求下，家电主要品类出口持续回暖，白电及吸尘器、微波炉等小家电改善较为明显。白电板块，冰洗出口表现亮眼，2023Q1-Q4冰箱增速分别为-24%/+4%/+21%/+41%，洗衣机增速分别为+7%/+37%/+17%/+20%；空调复苏节奏滞后于冰洗，2023Q4增速由负转正，同比+9%，增长环比提速10个百分点。

　　2022Q2以来的家电去库周期基本结束，零售商补库周期开启有望支撑家电出口景气延续。宏观层面，根据美国商务部普查局数据，2021Q2-2022Q2美国家具、电子爱发体育、家电店零售库存同比大幅高增，此后美国开始进入去库存阶段；2023年3月以来美国家电零售库存连续9个月负增长，2023年11月美国家具、电子、家电店零售库存降至282.7亿美元，基本回归2019年同期的合理库存水位。微观层面，2022Q2以来亚马逊、家得宝等北美主要KA库存同比持续回落，零售商去库收尾后新一轮补库周期的开启有望支撑家电出口景气延续。

　　美联储降息预期升温，或加速美国地产景气修复，进一步提振家电海外需求爱发体育。2022年3月美联储开启本轮加息周期爱发体育，高利率压力下美国地产销售大幅降温，传导至终端压制家电需求释放。伴随美联储本轮紧缩周期尾声渐近，美国抵押贷款利率自2023年11月以来连续回调，本周15年期、30年期抵押贷款固定利率分别为5.76%、6.60%，为2023年5月以来的最低水平。展望后续，美联储降息预期下房贷利率或延续下行，美国住房销售有望回暖，刺激美国家电零售商强化补库需求，利好家电消费复苏。

　　投资建议：2023年家电板块经营持续改善，盈利能力稳步提升。展望2024年，板块配置价值仍在。1）继续推荐低估值高股息、业绩增长确定性强的美的集团，同时推荐海尔智家、海信家电；2）推荐属性突出的海信视像、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）；3）关注前期超跌、有反转预期的科沃斯、九阳股份、小熊电器、极米科技等；4）同时建议关注miniled产业链相关标的兆驰股份、芯瑞达等。

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