格力电器2023年业绩回升明显对房地产行业下行似乎无感爱发体育

　　爱发体育格力电器的财报我们已经多次看过了，也做过对其空调与同行的单项对比分析，今天就再来看一下，在2023年前三季度他们经营得如何。

　　2023年上半年，格力电器的空调业务占营收比超七成，与两大竞争对手——美的集团的46.7%爱发体育，海尔智家的21.3%相比，格力的占比都高得太多了。实际上，他们就是一家空调厂家，其他业务做得并不太好。

　　本来还自己培养了一个网红来带点其他电器的货，哪知道既舍不得增加报酬，管得也很严，把人家给开除了。实际上直播带货对有些细分领域没有优势的知名企业还是有用的，在直播间一吹，买的人还是挺多的，身边的朋友就买了一些相对便宜的，好多年都没听说过的那些前知名品牌的生活小家电，听说用起来也还不错。

　　外销的产品占比为12.9%，“让世界爱上中国造”的世界500强，格力电器喊得很响，实际上，其主要的客户还是在国内。有人可能要说，慢慢来嘛，一年进步1%，要不了多少年就能过半了。然而，现实是残酷的，比如2021年和2022年上半年，格力电器的外销比例分别达到了14%和14.4%，并没有出现逐步扩大的趋势。

　　2023年前三季度，格力电器的营收同比增长了5%，两年多都保持着持续增长状态。但是，其营收规模还低于2019年前三季度，并没有创下营收新纪录。实际上最近的六个前三季度，除了比较特殊的2020年以外，其他年份的营收规模差别并不大。如果考虑到房地产行业等带来的影响，最近两年多能实现营收增长已经不容易做到了。

　　2023的前三季度，其净利润同比增长了9.8%，高于营收的增长幅度。虽然没有超过2018年和2019年前三季度的水平，但已经比较接近了。和营收的情况类似，净利润也是保持了两年多的增长，只是2020年下跌得有点猛，这两年多，净利润均高于营收的增长幅度，但还是没能回到疫情前的水平。

　　毛利率在2021年下降至谷底后，最近一年多开始回升爱发体育，2023年前三季度已经超过2019年了，那盈利能力不如2019年会不会是期间费用有差异呢？我们后面再看。

　　最近一年多的销售净利率为12.9%，前年的四年也接近这一水平。净资产收益率在2020年低于20%，最近两年多持续回升，2023年前三季度，年化净资产收益率已经超过了25%，盈利能力还是相当强的，这一点必须承认。

　　确实存在期间费用占营收比上升的问题，而且上升的幅度还不小。但是2023年前三季度的主营业务盈利空间还是超过了15个百分点，是最近四年多最高的。而实际上这几年，格力电器的主营业务盈利能力差异并不大。由于格力电器是有一些金融业务的，收入和成本之间的配比确实存在一定的问题，我们并没有仔细去剥离和做细，原因是其金融业务的规模不大，这样做的必要性也不大。

　　更大的差异是其他收益方面，最近一年多以来，这方面的损失有扩大的趋势，主要的构成是“资产减值损失”和“信用减值损失”，这就导致了2023年前三季度在主营业务盈利能力差不多的情况下，最终净利润表现比2019年略差。

　　毛利率持续增长，主营业务的盈利空间虽然受季节性因素的影响而波动，但最近的2023年三季度，同比和环比均大幅上升，确实表现良好，与其表现差不多的还有二季度。从历年的情况看，只要这两个旺季搞定了，全年的业绩就有保障了。

　　2023年前三季度的现金流量表现异常的好，经营活动的净现金流净流入了396亿元，这比以前五个年度的表现都还好，也大大超过了当期的净利润。

　　最近几年固定资产类的投资活动略有上升，但比当期的折旧仅多10多亿元，这样的结果就是其长期资产的增长并不会太过明显。

　　最近一年多，其固定资产等经营性长期资产还是缓慢增长的。对于格力电器来说，长期资产并不是其主要资产，因为其货币资金就高达1820亿元，是长期资产的好几倍。

　　格力电器把其偿债能力控制在兼顾效率和公平的较优水平，虽然其资产偏轻，但负债也不重，而且规模也同样庞大。

　　主要的流动资产就是货币资金、存货和应收类业务款项；主要的流动负债是应付类业务款项、其他流动负债、短期有息负债和合同负债等。看来格力的供应商日子并不好过爱发体育，他们平均超过一个季度的账期，确实有点长了。

　　其他流动负债这么高，主要是什么呢？主要是“销售返利”，这一项就有500多亿元，这当然是需要后续支付给代理商的。另外还有提取的“维修费”和“待转销项税”，但规模比“销售返利”要小很多。

　　存货的规模在2021年末上升至428亿元的峰值后，最近一年多持续下降，这是其现金流量表现较好的重要原因之一。可以说是因为其产品的销路重新变好，但我却认为爱发体育，这主要应该是他们不再认为市场后续会爆发式增长，组织生产的时候更加务实的结果。虽然最近一年多存货跌价准备计提明显上升，但并不是其存货下降的主要原因。

　　供应链上的欠款最近一年多略有下降，但仍然高达700亿元，前面已经说过了，这是其最大的流动负债项目。合同负债及预收款项增长明显，看来三季度末订单的增长还不错，后续的业绩还是有保障的。应收类业务款项在前两年增长后，2023年三季度末明显下降，这是其现金流量表现较好的另一个重要原因爱发体育。

　　有趣的是，格力电器的有息负债最近一年多，有翻倍不止的增长，2022年主要增长的是短期 借款，2023年更多换成了长期借款。这确实让人不太看得懂，按理说在市场增长有限，大量现金闲置的情况下，没有必要这样玩的。一般的做法应该是，耗用现金适当减少一些有息负债，减少利息支出的同时，还减少了净资产，这样可以明显提升净资产收益率。

　　但格力的玩法就是和大家想的不一样，他们这样做，更像是在积累资源，似乎下一步要大规模搞收购，在行业下行期去捡便宜资产的感觉。

　　对于格力电器没有受到房地产行业下行影响的原因，现在真还不能说得十分确切。但在行业规模接近天花板时，小厂家出局的情况会增多，会给一线厂家留出更多的市场空间；另外就是，房地产行业的影响可能还有一定的延误，还需要后续再看。